当经济出现筑底迹象时

2019-07-06 19:49栏目:黄金
TAG: 黄金

  图:分析指,美汇和美股在未来一年将有较大下行风险,为黄金带来下一步上涨的动力/美联社

  黄金价格经过6月的大幅上涨,由於短期内增量利好不足,将大概率进入短线月採购经理人指数(PMI)仍保持下降,但略好於预期。往后看,本周五的非农数据和下周三美联储主席鲍威尔在听证会上的讲话将对黄金有较大影响。在前期美债已经较充分反映美国经济下行压力和美联储降息预期的背景下,如果接下来的非农数据平稳或是鲍威尔暗示7月不减息,可能会引发美债收益率短线上涨,使黄金承压。

  然而以中期维度而言,我们认为黄金很大可能已经确认进入牛市,现正处於牛市的初期。目前,美国货币利率掉期市场隐含未来12个月降息次数已经有2.5次,且美债收益率曲线已经倒挂数月,利率市场对美联储降息的反应已经比较充分。但是美国进入后周期、美联储将重返宽鬆,仍未被汇率市场和股市反映。我们认为,美元指数和美股在未来一年将有较大下行风险,为黄金带来下一步上涨的动力。

  此外,黄金处於中期牛市开端这一点,并没有被黄金矿产商股票所反映。目前,港股山东黄金(01787)和可比公司招金矿业(01818)估值约1.8倍市淨率,而自2013年黄金转入熊市以来,招金矿业估值高点在2016年的2.3倍,比当前估值倍数高将近30%。黄金进入大拐点,而黄金股只有1.8倍估值,显然被低估。

  其他贵金属方面,相对於货币属性最纯正的黄金,银、铂、钯的工业属性则更强。金银价差常常作为经济预期的指标,经济预期由好转坏,则金银比走阔,经济预期由坏转好,则金银比收敛。由此,当经济出现筑底迹象时,才是投资白银更确定的机会。钯金和铂金价差目前在史上最高水平附近,客观上短期内钯金供不应求的局面难以扭转,但是由於价差过大,投资铂金的性价比更高,未来的驱动逻辑主要有:汽油车尾气催化剂中铂金替换钯金,以及中国、韩国发展氢能源汽车对铂金带来增量需求。

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